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深入分析-什么样的公司涉嫌财务欺诈?

作者:配资指南网
来源:http://www.66109.net
日期:2020-09-21 10:52
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深入分析-什么样的公司涉嫌财务欺诈?

  

深入分析:什么样的公司涉嫌财务欺诈?是由编辑小助手整理编辑,内容涵盖造假,嫌疑,深度,财务,分析,公司等;主要讲解的内容是深度分析:什么样的公司有财务造假嫌疑?的相关信息,具体详情请继续阅读下文。

 

  

  

深度分析:什么样的公司有财务造假嫌疑?

 

  最近,由于金融欺诈,中国股票遭受卖空,这引起了广泛关注。香橼公司和泗水公司作为做空中国证券交易所的主要机构,在揭露中国证券交易所的财务欺诈方面非常精准。通过分析香橼和泗水的卖空研究报告,发现中国股票的某些表型特征与金融欺诈之间存在很强的正相关关系。

  这些特征主要包括。

  远远高于同行业的毛利率。

  提交给工商和税务部门的文件与提交给证交会的文件不一致。

  隐瞒关联交易或收入严重依赖关联交易!

  主要股东和管理层的可疑股票交易。

  审计事务所默默无闻,声誉不佳?。

  管理层的诚信值得怀疑。

  更换审计公司或首席财务官;。

  过度外包、销售依赖代理或通过中介获得收入。

  超出业务实际需要的复杂和不可理解的公司结构?。

  以超低价格发行股票。

  香橼和泗水公司发现中国证券交易所财务欺诈和卖空行为的过程向我们揭示了。

  首先,实行行业监管有利于监管者发现上市公司的财务问题。

  第二,预警指标体系的建立有助于监管者调查和识别上市公司的财务问题。

  2011年,中国股市的集中,尤其是中小企业的集中,被美国的空头“封杀”,甚至引发了2011年3月至6月抛售中国股票的热潮。中国股票集中做空的原因,既与中国公司在美国上市过程中的过度包装和财务欺诈(尤其是反向收购)有关,也与几家做空中国概念股的专业公司的帮助有关。

  其中,香爵公司和泗水公司在做空中国概念股的浪潮中,以其精准的攻击赢得了众多争议和关注。在制度反思和修复的同时,这两家公司发现和质疑中国概念股财务舞弊的方法也值得我们思考和借鉴。

  他们如何准确发现上市公司的财务舞弊?他们有什么特殊的指标体系或方法吗?本文旨在探讨香爵和丽水公司发现中国股票财务舞弊的方法,以期为我国监管部门完善对上市公司的监管提供一些参考。

  翔宇和泗水卖空股票的记录。

  自诞生以来,香橼和浑水已做空了23只中国概念股,包括在纽约证券交易所上市的4只公司、在纳斯达克上市的16只公司、在多伦多证券交易所上市的1只公司和在美国场外交易的2只上市公司。在卖空的中国概念股中,有7只已经退市,1只已经停牌,11只经历了超过60%的大幅下跌,还有2只公司仍在进行卖空活动。此外,在这些公司被卖空后,大多数公司及其高管都受到监管机构或集体诉讼的调查。湘西公司和丽水公司的具体业绩如下。

  湘西公司档案。

  香爵公司由安德鲁·莱福特创立。其主要业务是卖空,但并不是专门针对中国概念股。自2006年以来,湘西公司已做空18只中国概念股,包括2006年的2只、2007年的4只、2008年的1只、2009年的2只、2010年的3只和2011年的6只。在这些公司中,2家来自纽约证券交易所(新东方和东南融通),14家来自纳斯达克,2家来自大东银行。除了新东方的失败和哈尔滨泰富电器正在进行的卖空活动外,其他的卖空活动都以香川的胜利而告终。目前,有6家公司被摘牌,其中5家下跌90%或以上,4家下跌70%,1家下跌20%。

  泗水公司记录!

  浑水公司由卡森布洛克(Carson Block)创立,是一家专门做空中国概念股的公司。浑水公司的名称取自中国成语“浑水摸鱼”。自2010年年中以来,浑水已正式做空5家中国公司(中国运通传媒同时被湘西和浑水做空),其中2家公司已被摘牌,1家公司被停牌(最终结果可能是摘牌),另外2家公司分别下跌了约60%和70%。此外,浑水还以公开信的形式向另一家中国概念股公司展讯通信列出了许多疑问,希望管理层能够给予回复,但没有发布正式的卖空报告。与香爵公司的卖空对象主要来自纳斯达克不同,浑水公司的许多卖空对象是大型公司,如纽约证券交易所的两家公司和多伦多证券交易所的嘉汉林业。嘉汉林业在卖空前的市值高达70亿美元。

  鲨鱼是如何闻到鱼腥味的?

  根据上述23家公司,湘西公司和泗水公司已经发表了39份研究报告。通过对这些研究报告的分析,我们可以大致了解上市公司的哪些猫腻吸引了卖空者。通过报告可以发现,翔宇公司和浑水公司卖空中国概念股的原因大致可以分为两类,一类是基于市场原因的卖空,另一类是基于违规原因的卖空。

  基于市场原因的卖空。

  基于市场原因做空中国概念股的情况很少,只有新东方、金融业、奥利金种业和天合网属于这一类。2009年,湘西公司建议做空新东方,主要是因为新东方与中国类似公司相比估值过高。与湘西公司相比,《华尔街英语》以1.45亿美元的价格易手。湘西公司做空金融业的原因是,当时金融业收入大幅增加(导致股价大幅上涨)是由于中国股市繁荣,这是不可持续的,与同行相比,金融业被高估了。质疑奥利金种业和斯凯网络的主要原因是他们的技术和商业模式没有吸引力。

  香爵公司未能在市场上做空中国概念股。如新东方股票被祥爵卖空后股价上涨100%以上,奥利金种业和天合网跌幅不大,反映出祥爵公司在市场估值上没有特殊优势。湘西公司的创始人勒福特也承认,他在预测公司的市场前景时犯了很多错误,但他自豪的是,他在揭露公司财务舞弊时从未犯过错误。

  基于违规原因的卖空!

  除新东方等四家公司外,所有中国概念股均因违规原因被香爵和浑水公司卖空,这些违规指控可归结为一点,即“财务欺诈”。通过报告,我们可以发现公司有不同的欺诈方法,但欺诈的突破是如此相似。

  虽然湘西公司和泗水公司在具体的调查方法上有所不同,例如湘西公司更多的是依靠上市公司财务报告等公开信息的分析和比较,而律师创办的泗水公司则更多的采用了暗访、拜访客户和经销商等实地调查方法。然而,吸引他们调查公司的突破口是相似的。

  祥爵公司在报告中反复强调,它不需要太多高深的金融知识或大规模的调查,只需要常识和一点尽职调查。

  那么,是什么样的原因帮助卖空者锁定他们的猎物呢?剔除上述4只因市场原因做空的中国股票,我们可以在其余19家公司的卖空报告中发现一些重复突破,香爵和丽水在这些突破的基础上对公司的财务报告提出质疑,并在很大程度上进一步尽职调查。根据频率统计,得到下表。

  表1风险特征的频率统计。

  在他们的报告中,向勋和溧水认为这些特征与财务舞弊有很强的正相关关系,具体如下。

  ▌1.这远远高于同行业的毛利率。

  一些公司的表现好得令人难以置信。《项椽研究报告》中反复出现的一句话是“好得不像真”;一个被反复强调的逻辑是,在一个完全竞争的市场中,每一个企业都只能获得平均利润率,除非该企业有足够合理的理由,如先进的技术、在行业中的领先地位或垄断地位等。

  如果理由不充分,企业的毛利率远远高于同行业的毛利率,那么财务报告可能是虚假的。

  小型厨房电器制造商迪尔集团(Deer Group,纳斯达克代码:Deer)宣布年平均增长率为400%,毛利率比行业领先公司久阳高出46%,是久阳的8倍。此外,鹿集团几乎没有广告和零售终端费用。在淘宝的厨房电器制造商的“关注度”排名中,戴尔排名第51位;近期最多只销售了9种产品,大部分产品的销售量为0,而九阳产品的周销售量高达数千。

  这就像一家每年增长400%的公司吗?你还相信它的毛利率比九阳高出46%吗?新博润(Nasdaq:BORN)声称,其发明的湿法制酒技术是中国白酒制造业的一项重大技术创新,实现了较高的毛利率,但招股说明书中列出的2007年、2008年、2009年和2010年前三个月R&D的投资分别只有约8万元、12万元、20万元和15万元人民币。你认为这是一项能带来超高毛利率的重大技术创新吗?

  中国运通传媒(纳斯达克代码:CCME)甚至比福克斯传媒赚得更多。每个屏幕产生的收入是其他公司的3.5倍。中国高速媒体大约有55,000到60,000个屏幕,中国电视媒体有120,000个屏幕。2010年第二季度,中国视觉的总收入为3100万美元,而中国高速传媒的收入为5300万美元,不到中国视觉屏幕的一半。此外,中国电视台的屏幕主要在一线城市,而中国的高速媒体主要在二线和三线城市。在谷歌和百度搜索户外媒体广告商时,几乎没有来自中国高速媒体的报道,也没有有影响力的分析师关注该公司,而同行业的巴士在线(Bus-online)、Towona和中国视觉(Visual China)则进行了广泛报道。中国的高速媒体每投资1元钱,那一年就能赚50多分。这种资产回报“已经超过了谷歌、苹果和微软,它是在没有引起任何主流媒体注意的情况下悄悄实现的。”如果这是真的,那么这个案例至少值得研究100年。”?。

  ▌2.工商税务部门上报的文件与证交会上报的文件不一致。

  工商税务部门保存的企业信息是发现公司财务舞弊的一座金矿。然而,这些数据在一定程度上是有争议的,一些企业可能会故意向这些部门隐瞒公司的真实情况,以逃避或逃税。湘讯公司和丽水公司认为工商部门保存的文件与提交给证交会的文件存在一定差异,但当差异达到一定程度(如超过90%)时,对推断企业财务舞弊具有现实意义。此外,有些材料还包含经会计师事务所审计的企业财务报告,具有较高的可靠性。

  根据哈尔滨电气(纳斯达克代码:HRBN)的工商注册数据,2010年净利润不到1200万美元,而财务报告显示净利润为8000万美元;证交会的材料显示,债务为1.51亿英镑,而工商登记材料显示为2.76亿英镑。

  根据绿诺国际(纳斯达克代码:Rino)的工商注册数据,2009年的收入为1110万美元,业绩为亏损,但提交给证交会的文件显示,收入为1.926亿美元,净利润为5640万美元。此外,公司缴纳的增值税与收入完全不成比例;产品销量大幅增长,但原材料购买量并未增加,这表明存在财务欺诈嫌疑。

  多元化水务(纽约证券交易所:DGW)公布的2010年收入为人民币10亿元,2009年收入为人民币7.834亿元。然而,多元化水务中国工厂工商注册数据的审计报告显示,其2009年的收入应该在330万元至560万元之间,这一数字被夸大了100多倍。

  东方纸业(纽约证券交易所:ONP)2008年的收入被夸大了27倍以上。中国公司的工商数据显示,该公司的收入仅为240万美元,而公布的收入为6520万美元;2008年,缴纳的税款仅为45,350美元,而申报的金额为290万美元。

  此外,值得注意的是,湘西和丽水有时会调查上市公司前10名客户或代理商的工商注册数据。正如报告中指出的:嘉汉林业几个代理商的工商注册表明,他们的注册资本只有几万美元,但他们每年却做了几亿美元的大生意;东方纸业的前10大客户中有很多人都太小了,买不起这么多纸,这表明这些公司涉嫌欺诈。

  ▌3.隐瞒关联交易或收入严重依赖于关联交易。

  大量关联交易的存在使得公司可能捏造公司业绩或卖空上市公司,从而降低了公司业绩的稳健性和财务报告的可信度。如果一家公司有未披露的关联交易,原因往往不像信息披露的疏忽那么简单,背后可能有更大的问题。对中国企业来说,土地和房地产的关联交易有时是利润的避风港,因为土地和房地产不仅有价值,而且价格评估也不容易。

  OTCBB(TNRO)的生产设施是从关联方租赁的,公司最大的客户也是关联方。中国阀门(纳斯达克代码:CVVT)收购了爱乐,但没有透露董事长的侄子拥有爱乐34%的股份。

  新泰黄辉(纳斯达克代码:BRLC)的主要供应商、债权人和主要股东都是一家名为科林的公司。

  嘉汉林业(TO: TRE)的法定代表人及部分代理人的董事长均为嘉汉林业的高级管理人员,本公司未予披露。

  多元化水务(纽约证券交易所:DGW)于2009年向汇源研究院支付了2620万元的咨询费,但该公司并未披露该研究院是由北京多元化水务董事长注册的个人独资企业,拥有3万元人民币。

  东南荣通(纽约证券交易所:LFT)70%以上的员工来自同一个外包劳务公司,并声称该公司是一个不相关的第三方。然而,这家劳务公司除了这项业务之外,没有看到任何其他业务,也没有试图开展任何其他业务。该公司没有自己的网站,使用与东南荣通相同的电子邮件后缀,其办公地址在同一栋楼里。政府备案文件也由东南荣通法律部的工作人员签署。

  ▌4.可疑大股东和管理层股票交易。

  大股东和关键经理人的股票交易有时会有影响。当公司业绩下滑时,管理层抛售股票不是一个好迹象;当公司的公开情况表明公司有重大利益,但大股东和管理层积极出售股票,这不是一个好迹象。美国超导公司(纳斯达克代码:AMSC)的首席执行官在发行4.5亿美元的大额销售合同的当天兑现了1100万美元,首席技术官和其他董事也兑现了。新泰黄辉(纳斯达克代码:BRLC)宣布业绩良好,但管理层毫不犹豫地出售了其股票。上市后四年内,东南荣通(纽约证券交易所:LFT)的主要创始人和董事长向朋友和公司员工免费捐赠了其70%的股份,价值超过2.5亿美元。公司的解释是,钱对董事长来说是没有意义的,但董事长有通过非法手段赚钱的经验。

  ▌5.该审计事务所的名称不详,声誉不佳。

  中国概念股的财务审计通常由一些鲜为人知的小公司进行,但这些小公司在中国没有分支机构,不得不将其业务委托给一些中国公司,这为欺诈提供了空间。此外,中国的审计主要集中在发票上,实际核查很少,发票容易被伪造。如果公司公布的审计报告有误且准备不充分,则表明会计师不认真或不称职。

  许多中国概念股吸引了卖空公司的注意力,因为它们雇佣了声誉不佳的审计公司。例如,中国阀门、鲁诺国际和哈尔滨电气都聘请了弗雷泽·弗罗斯特作为审计公司,弗雷泽·弗罗斯特多次受到美国证券交易委员会的处罚。此外,德尔集团雇佣的高盛库尔兰&莫希丁公司(Goldman Kurland & Mohidin)也存在信誉问题,三家公司的审计价格暴跌,一家公司因非法披露财务信息而退市。

  ▌6.管理层的诚信值得怀疑。

  不诚实和不可信赖的经理会使公司的财务报告更容易被伪造。如果上市公司的核心股东或重要管理人员在过去有严重污点或事实表明他们不值得信任,那么公司财务报告的可信度就会降低。

  银泉科技(OTCBB:CVDT)的核心经理们一直通过打包小股赚钱。在纳斯达克:RINO完成了1亿美元的融资,RINO国际的主席和妻子从公司借了350万美元买下了奥兰治的一栋大厦,主席和妻子与其他管理层、董事和审计公司之间有着不寻常的关系。

  新华财经(纳斯达克代码:XFML)的重要股东丹尼斯·佩利诺(Dennis Pelino)和另外两名dl董事来自同一个公司——斯通path Group,该公司因大量违法犯罪行为而被摘牌并宣布破产。此外,新华财经母公司的董事谢利·辛哈尔(Shelly Singhal)也卷入了两起重大的股票欺诈案,有证据表明,他曾向他人购买股票,但从未付款。新华财经的首席财务官、董事甚至dl董事都与谢利·辛格哈尔有着非同寻常的关系。

  特诺斯资源公司的经理们更富传奇色彩。20世纪80年代,詹姆斯·波是华南资源公司的首席执行官,他的妻子保拉·坡也是该公司的董事之一。

  该公司在温哥华证券交易所交易,并声称与中国政府合作养殖对虾。该公司向投资者做出了许多吸引人的承诺,导致股价飙升,但这些承诺从未兑现,最终破产。破产后,爱伦坡和她的妻子创造了另一个伟大的“中国故事”,在多伦多证券交易所上市的泛亚矿业公司。这一次,它声称与中国政府合作开发中国唯一的DIA矿。到2001年,该公司从投资者那里获得的3900万美元全部亏了。该公司还因发布虚假新闻和故意夸大其资产而被停职。该公司的首席财务官唐·尼克尔森也因故意发布虚假信息而受到处罚。根据加拿大不列颠哥伦比亚省委员会的处罚记录,詹姆斯·波和他的妻子也因非法交易被禁止进入证券市场。现在,这些人又建立了泰诺资源公司,除了詹姆斯·波把他的名字改成了詹姆斯·坡,首席财务官改成了唐·尼克尔森(不是前任首席财务官,而是前任首席财务官的儿子,他现在仍然担任公司的顾问),而坡的妻子不再是公司的董事,而是由他的女儿克里斯托·坡(Crystal Poe)代替,她大约20岁。“尽管该公司刚刚从市场上筹集了500万美元,但显示公司财务状况的危险信号比中国五一游行的危险信号还要多。”。

  ▌7.取代了审计公司或首席财务官。

  更换审计公司或首席财务官也被认为是欺诈的标志,特别是当审计公司频繁更换或聘用前后情况不明时。此外,与审计公司的关系过于密切或雇佣不会说中文的外国人担任首席财务官也被视为负面特征。

  绿诺国际(纳斯达克代码:绿诺)在三年内经历了四位首席财务官。中国生物(纳斯达克代码:chbt)在四年内经历了五位首席财务官。新泰黄辉(纳斯达克代码:BRLC)审计事务所刚刚被替换,两家事务所都不为人知。TRE的审计公司是安永,TRE的董事会似乎是专为前安永合伙人设计的退休计划,安永有五名董事。展讯通信(纳斯达克代码:SPRD)首席执行官和首席财务官分别于2009年2月和4月辞职;2009年10月,新首席财务官再次辞职,仅4个月。2009年9月,审计委员会的一名成员辞职,审计公司德勤于2009年9月被替换。

  ▌8.过度外包、销售依赖代理或通过中间商获得收入?。

  财务欺诈的手段之一是声称公司的大部分服务、业务、销售等。外包,这将避免使公司面临许多交易对手,并尽可能将公司的具体业务从财务报表中剔除。

  多元化水务(纽约证券交易所:DGW)声称通过分布在28个省的80家经销商销售其产品,这使得伪造变得很容易,因为不需要提供客户增长记录,也很容易确认收入。东南金融服务公司(NYSE:LFT)80%以上的员工来自劳务派遣,这使得人们很难分析他们的真实财务状况,如每个员工的收入和支出。致:TRE称,其大部分业务是通过代理人进行的,代理人取代购买木材、加工、销售、收税和纳税,收入从收取的款项中扣除。中介机构代之以支付增值税和所得税,这样公司就可以在不出示主要审计证书(即增值税发票)的情况下操纵收入,给审计公司留下很少可审计的痕迹。

  ▌9.超出业务实际需求的复杂且不可理解的公司结构。

  许多公司的结构非常复杂,这可能会给公司带来税收优势,但这不仅会导致运营效率低下,还会助长财务欺诈和资产转移。尤其是那些由不同国家和地区连接的公司应该特别警惕。

  例如,嘉汉林业(TRE)的海外结构复杂且难以理解,至少有20家英属维尔京群岛公司与之相连。这种复杂且不透明的结构既不是出于税务考虑,也不是合法经营实体所必需的。

  又如,分众水务(NYSE:DGW)上市后设立了大量分支机构,高度集中在北京和廊坊,根本不是为了在各地拓展公司业务,而是为了方便关联交易和赚钱。

  ▌10.以超低价格发行股票。

  有些公司愿意以看似太低的价格发行股票,所以我们应该小心,这些公司的实际价值根本不像声称的那样。

  例如,中国新博润(Nasdaq:BORN)声称银行有大量现金,但它以超低价格发行股票,这表明该公司非常缺钱。另一个例子是,当OTCBB:TNRO的股票交易价格在5美元左右时,它设计了一个复杂的发行策略,以略高于1美元的价格发行额外的股票。

  除上述特征外,湘讯和水的报告还明确指出,可能涉嫌企业欺诈的特征包括:企业高管薪酬过低,要求信息披露豁免,公司网站粗糙或提供的信息不充分,纳税与收入不成比例,财务报表相对粗糙, 信息披露内容的格式每年都不一致,纸质财富的比例与同行业的公司相比太大,而且即时威胁要起诉那些爆出新闻的人。

  启示和建议?。

  从某种意义上说,香爵公司和浑水公司做空中国概念股的做法,对完善我国监管部门对上市公司的监管具有一定的启示。

  行业监管有利于监管者发现上市公司的财务问题。

  通过分析香觉公司和丽水公司的研究报告,可以发现许多公司的财务问题是通过与同行业公司的比较发现的,如毛利率远远高于同行业公司,公司在行业中的地位,与同行业公司相比的资产构成,甚至技术状况。因此,在我国的上市公司监管工作中,如果上市公司受到监管机构的行业监管,将有利于发现上市公司的财务问题。

  建立预警指标体系有助于监管者调查和筛选上市公司的财务问题?。

  香爵公司和浑水公司做空中国概念股的经验表明,虽然某些特征不一定表明上市公司存在财务舞弊,但这些特征在一定程度上与财务舞弊正相关。上市公司的监管离不开监管者的判断,但对这些特征的适当筛选和运用,将有助于监管者对上市公司财务问题的梳理、检查和筛选。因此,我国监管部门可以考虑筛选出一些风险特征,结合国内外评级机构的评级指标和金融欺诈案例,适时建立一套预警指标体系。

  -结束-。

  这篇文章。

  主题文章。

  为了应对疫情的影响,《财务管理研究》杂志发表了一篇题为“COVID-19中肺炎疫情的财务影响和应对”的文章。在非常时期,一起克服困难!

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