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债券市场融资秘诀118项目

作者:配资指南网
来源:http://www.66109.net
日期:2020-09-23 17:14
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债券市场融资秘诀118项目

  

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债市118工程隔空融资术揭秘

 

  “118工程”涉及债券承销、资产管理业务、银行间回购等多个领域,容易加剧信用风险的传导和积累。此外,许多商业环节也涉嫌违规。

  自自信债务违约事件不断涌现以来,民营企业在债券市场的融资模式一直在演变。

  在《21世纪经济报道》记者披露部分民营企业发行的债券呈现结构性融资趋势后,请参考1月18日《今日股市》第15期《黑天鹅事件频发,民营企业发债困难上升,结构性融资机构小心谨慎》。在一些内部控制不规范的中小承销机构中,较为隐蔽的债券融资模式较为流行。

  在这种模式下,为了成功发行债券,民营企业的实际控制人可以通过资产管理产品自配资金认购自己的债券,同时通过银行间市场的回购交易获得融资。

  在这种模式下,民营企业只要支付1倍的资本就可以获得1.8倍的融资,因此也被业内人士称为“118工程”。

  在业内人士看来,“118工程”涉及债券承销、资产管理业务、银行间回购等多个领域,容易加剧信用风险的传导和积累。此外,许多商业环节涉嫌违规。

  民营企业的“空间融资”。

  “118工程”正在一些中小型机构中流行。

  《21世纪经济报道》记者获悉,在“118工程”中,为了解决民营企业发行债券的问题,其控股股东、实际控制人或其他关联方(统称为大股东)往往选择“自发自购”,即通过资产管理产品认购自己的债券;然后利用资产管理产品在同行业的机构间市场通过债券回购交易获得融资。

  在银行间市场,10亿元的债券本金可获得约8亿元的回购融资,因此得名“118工程”。

  据了解该业务的债务人称,“118工程”的出现与一些民营企业发债困难有关。

  “这与利率成本无关。许多机构对私营企业敬而远之。”3月20日,华经纪公司的债券持有人坦言,“一方面是因为民营企业信用债券违约率上升,另一方面,大家都在担心这些民营企业的财务质量。许多公司非常谨慎,即使他们的财务报告很漂亮。”。

  “通常选择发行118模式债券的公司,其自身的债券发行存在很大问题,因此没有办法。”上述承销商坦言。

  自去年以来,私营企业债券违约的增加确实加剧了一些资质较差的私营企业发行债券的难度。据今日股市统计,截至3月20日,2019年有40家信用债券违约,其中包括38家民营企业,同比增长171.43%。

  据业内人士透露,成功发行债券不仅可以帮助民营企业缓解财务压力,还可以提高企业在场外信贷和非标准市场的知名度。

  “民营企业成功发行债券的最大意义在于解决自身的流动性。此外,它们还能让市场感觉到‘我发出的债务得到了市场的认可’。”上述债务人说,“这将有助于它从信贷机构获得贷款。”。

  记者了解到,资产管理产品的作用并不简单,在支付自己的债券的过程中。一方面,它为结构化配资提供了一个分销渠道,私营企业股东也可以通过结构化评级安排避免全额认购自己的债券。另一方面,它也使得民营企业债券在银行间市场的回购交易畅通无阻。

  “在118模式下,发行人可能不必全额认购,其中一些可以向市场发行,或者可以选择优先融资。资产管理渠道的结构可能是扁平的,也可能是低劣的。”3月20日,北京某券商固定收益业务团队负责人透露,“唯一的目的就是达到发行人预期的融资规模和融资成本。”。

  在“118工程”模式下,一方面,资产管理产品可以实现承销过程中的结构化安排,而更大的意义在于允许发行人的大股东通过持有在资产管理账户中的自有债券在银行间市场获得融资。

  “如果你以普通公司的身份直接认购,不仅没有机构愿意与之进行交易,而且也没有机会进入银行间市场开展回购业务。”华南某上市券商的一名债券交易员指出,“通过资产管理产品认购的优势在于,它落后于管理机构的信用。这项业务实质上是机构信贷为私营企业发行债券的一个无形的底部。”。

  隐藏潜在风险。

  《21世纪经济报道》记者了解到,通过持续发行债券,“118工程”可以将民营企业发行人的杠杆率保持在较高水平。

  在极端情况下,民营企业发行人大股东自发的自购资金甚至可以通过短期借款获得,因此一些民营企业理论上可以通过“118工程”凭空获得融资。

  “一些私营企业老板的资金链很紧。也许他们自己的1亿元可能是从短期和高成本借款。进入这个局,让债券发行成功,然后弥补以前的短期拆解资金。”上述收集小组的负责人指出。

  由于这项业务涉及债务承担、资产管理、同业等多个业务环节,在业内人士看来,这种无形的融资模式也存在多重潜在风险。

  “这种融资模式涉及不同的监管环节,具有很高的隐蔽性。一些垃圾债券通过这种方式被运送到债券市场。然而,一旦民营企业的资金链出现问题,就会导致资产管理产品和产品经理的产生。人们会遇到潜在的赎回风险。”一位接近监管层面的券商资产管理负责人表示:“同样,如果市场资本状况趋紧,银行间市场之间的回购将变得更加困难,这种民营企业的资本链将难以维持。”?。

  在它看来,这项业务类似于许多年前银行间市场的受益权买卖。“当三方受益权在多年前被购买和转售时,银行通过银行间存款的方式将100%的风险资本占用减少到25%,企业债务风险被简化为银行间风险,组织的杠杆作用无形中提高了。”上述资产管理负责人指出,“在118模式中,核心逻辑是将信用负债转换为银行间套利负债。”?。

  此外,该业务的许多方面都存在合规风险。

  “在这项业务中,承销商和资产管理部门承担了渠道的角色。承销商已经完成了发行债券的过程,而资产管理账户则是为发行者量身定制的,最终风险由市场承担。”3月20日,西南某上市券商的合规业务人士表示:“但实际上,无论是承销业务还是资产管理产品,目前的监管方向都是去渠道化,新规定后的资产管理渠道业务也是明令禁止的,因此该业务的合规风险也非常明显。”。

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